Årets første tre måneder er netop overstået og en ny bølge af regnskaber er på vej. Trods stor usikkerhed i virksomhedernes forventninger, tyder alt på at regnskaberne bliver elendige

Snart går det løs igen. De danske virksomheder har netop rundet et skarpt hjørne, årets første kvartal. Derfor er den næste bølge af regnskaber på vej og det naturlige spørgsmål er:

Hvad kan vi vente os?

Faktisk ved vi ingenting. Alt er hyllet i mørke og det skyldes ikke kun de såkaldt børsetiske regler. Det skyldes også den økonomiske krise. Da virksomhederne sendte deres 2008-regnskaber på gaden i februar og marts, valgte de fleste af dem at sige så lidt som muligt om deres forventninger til 2009. Forventningen fra A.P. Møller - Mærsk-topchefen Nils Smedegaard Andersen lød sådan:

»Der er betydelig usikkerhed knyttet til forventningerne til 2009, ikke mindst som følge af udviklingen i verdens-økonomien. Særlig usikkerhed knytter sig til udviklingen i containerfragtraterne, de transporterede mængder, USD-kurs og oliepris.« (Se her).

Endnu mere uklart var signalet fra direktør Peter Straarup i Danske Bank:

»Resultatudviklingen i 2009 vil afhænge af den makroøkonomiske udvikling på koncernens primære markeder samt udviklingen på kapitalmarkederne.« (Se her).

Set med finansielle briller kan det ikke siges mere uklart. De dunkle meldinger udløste kritik fra aktieanalytikerne. Når virksomhederne ikke lover noget konkret, så bliver det praktisk talt umuligt for aktieanalytikerne at holde topcheferne fast på hvordan det går. Det øger usikkerheden på Fondsbørsen.

Nu er første kvartal af regnskabsåret 2009 så overstået. Kan vi forvente os en lille positiv overraskelse når de danske regnskaber kommer? Tilsyneladende er der små tegn på at enkelte nøgletal fra USA viser forårsfornemmelser?

Desværre nej.

De seneste økonomiske skøn for den danske eksport er nærmest rædselsfulde. I sidste uge sagde et skøn fra Dansk Industri at efterspørgslen efter industriprodukter på Danmarks afsætningsmarkeder i 2009 vil falde med utrolige 11 procent. (Se her). Ret katastrofalt. Industriens produktion er faldet mere end efterspørgslen til forbrug er faldet. Det tyder på at virksomhederne efter deres katastrofeopbremsning i efteråret 2008 er ved at tømme deres lagre.
Hvis man ser på den hjemlige økonomi ser heller ikke godt ud for årets første tre måneder. Den såkaldte indikator for forbrugertilliden ligger historisk lavt (se her).

I øvrigt må man gå ud fra at usikkerheden også kan være bekvem for ledelsen i en presset virksomhed. Når det nu for en sjælden gangs skyld er legitimt at være upræcis i sine forventninger, så kan man lige så godt udnytte krisen til at aflevere et ekstraordinært dårligt resultat. Det giver bedre chancer for at en topchef kan overraske positivt senere.

Alt dette betyder dog ikke at aktiekurserne for de store danske virksomheder vil rasle nedad, når regnskaberne kommer. De fleste analytikere har for længst skruet deres forventninger til første kvartal kraftigt ned. Derfor bliver de næppe skuffede når regnskaberne kommer og det kan vise sig vigtigt. Investorer hader usikkerhed. Hvis derimod der er sammenhæng mellem forventninger og resultat, så giver det i det mindste udtryk for stabilitet. Faktisk har de fleste af de hårdest ramte aktier som A.P. Møller - Mærsk (se her) og Danske Bank (se her) været nogenlunde stabile seneste måneder - efter de dramatiske fald i aktiekurserne igennem 2008.

Kort sagt: Dårlige regnskaber er på vej, men aktiekurserne kan - måske - have nået bunden.